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发布时间:2020-01-14 19:35:13 阅读: 来源:PA6厂家

应对隐性市场操纵全力提高法律执行力

在市场经济较为成熟的国家,对资本市场领域的市场操纵刑事制裁有扩大化趋势——法条日趋严密,刑事打击力度泛资本领域化。比较而言,我国《证券法》修订草案,对隐性市场操纵要素的判定基准、证据规则和入罪主客观构成要件、虚假申报操纵、抢先交易操纵和信息特定时段操纵的翔实规定及合理例外、隐性市场操纵民事自诉索赔案原告资格的法律界定等方面,还有很大的制度增进空间。对各类违法行为的经济处罚,宜设置下限,而不宜设置上限。

为有效抑制以市值管理为名义的市场操纵、跨市场价格操纵等新兴“隐性市场操纵”行为的易发多发态势,证监会除了部署“2015证监法网专项执法行动”集中力量专项打击外,在上周提请全国人大常委会一审的《证券法》修订草案中还首次在法律层面明确禁止通过拉抬、打压或锁定等隐性手段影响衍生品或衍生品基础资产市场价格的跨市场操纵行为,并在专设的加强投资者保护章节中允许投资者就一切符合条件的操纵市场提出证券民事赔偿诉讼。

不同的法律形式、立法范例和执法手法决定了监管者的不同职能和投资者不同的自力救济手段。相对于既有的证券立法,《证券法》修订草案的上述规定及其他有关市场操纵的法律条文,无论在立法广度、力度上还是在前瞻性上都是显著的进步。这次《证券法》修订草案关于新兴市场操纵模式的判断及法律救济,譬如开放的跨市场操纵概念的提出及代表人诉讼等新司法模式的介入,可以说是对现有《证券法》脱胎换骨的修改,其规制意义一点也不亚于股票发行的注册制改革。

然而,与市场结合最紧密的法律、对市场反应最为及时并具有可操作性的法律才是真正有效的法律。鉴于沪深A股市场的市场操纵已不再局限于过往的“抢帽子”、虚假申报、短线操纵和连续交易等传统手段,而已呈现出高度的账户关联隐藏化、操纵手法多样化、信息操纵复杂化的新式隐形市场操纵特点,证券法修订草案尽管已有所涉及,但还未能对市场操纵予以足够开放的制度关切,且不说具体细则,在原则性规定上也有继续完善相关条款的讨论空间。

在这方面,笔者以为,英美司法部门上周对发生于2010年的美股 “闪崩事件”市场操纵案主角英国期货交易员纳温德·辛格·萨劳展开刑事指控而非完全民事索赔法律行动,不啻为我国《证券法》修订提供了绝佳的技术参照。据美国检方的起诉书,纳温德·辛格·萨劳在英国自家住宅里,运用“分层”及“电子欺骗”等策略手段交易,制造需求假象,吸引其他投资者进场或跟风,然后在执行前取消下单,涉嫌严重市场操纵。萨劳的这种隐形市场操控手法,与A股市场当下的“虚假申报、反复撤单”等市场操纵手法异曲同工,几无二致。而根据英美法律,纳温德·辛格·萨劳不仅要面对此前美国商品期货交易委员会(CFTC)就其操纵行为提出的相关民事指控,还很可能要接受来自美国司法部门的刑事制裁。

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